2017
3월호

대기오염이 증시를 하락시킨다
스콧 베리나토(Scott Berinato)

IDEA WATCH DEFEND YOUR RESEARCH

 

캐나다 오타와대 경제학과 앤서니 헤이즈Anthony Heyes 교수와 동료들은 S&P500지수 데이터와 월스트리트 근처에 설치된 미국환경청EPA 측정기가 수집한 일일 대기환경 데이터를 비교했다. 그 결과 대기오염도 상승과 주식수익률 하락 사이의 연관성을 발견했다. 그들은 이런 결론을 내렸다:

 

대기오염이 증시를 하락시킨다

 

헤이즈 교수의 주장을 들어보자

 

헤이즈: 영향이 뚜렷했습니다. 대기 질이 표준편차 한 단위만큼 나빠질 때마다 주식수익률은 12%

떨어졌어요. 예컨대 뉴욕의 대기가 가장 맑은 날 시작해서 가장 지저분한 날까지 점점 나빠지는 100일 동안 거래를 한다면 75일차의 S&P500 실적은 25일차보다 15% 낮게 나올 겁니다. 뉴욕증권거래소와 나스닥의 데이터로 분석을 되풀이해 봤는데 같은 결과가 나왔어요.

 

HBR: 대기 중 오염물질이 좀 늘어난다고 수익률이 왜 그렇게 많이 떨어지는 걸까요?

저희는 두 가지 기제가 작용한다고 봅니다. 각각은 상당한 연구가 이루어진 기제들입니다. 첫째, 나쁜 공기에 하루만 노출되더라도 사람들의 감정 상태가 영향을 받습니다. 더 우울하게 만들죠. 또한 인지능력이 떨어집니다. 감정 발현과 사고력에도 부정적인 영향을 미칩니다. 둘째, 기분이 우울하고 인지능력이 떨어지면 리스크 수용도도 같이 떨어집니다.

 

낮은 리스크 수용도는 수익률 하락으로 이어지죠.

 

저희가 본 바로는 분명히 그렇습니다.

 

하지만 트레이더들의 직장 주변 대기만 보신 건데요. 실내에서 근무한다는 점을 고려할 때 실제 그 공기를 얼마나 많이 들이마실까요? 이들의 주거지 공기도 고려해야 하지 않나요?

뉴욕을 고른 게 말씀하신 이유 때문이기도 해요. 그곳 증권사 직원들은 대부분 맨해튼이나 그 인근에 살죠. 그래서 주가지수 수익률을 월스트리트 근처의 EPA 측정소 하나가 아니라 맨해튼 전역의 측정소 평균과도 비교했는데 같은 결과가 나왔습니다. 아주 뚜렷한 수치였습니다.

 

말씀하신 연관성을 어째서 주요인이라고 생각하시나요? 실제 변수는 온도나 강수량이었고, 대기오염도는 우연이었다면요?

물론 저희도 온도나 날씨처럼 중요할 수 있는 모든 요소를 통제하려 노력합니다. 그래야 제대로 된 연구죠. 연구진이 결과를 제시하면 사람들이 대안 논거를 들어 이의를 제기하고, 저희는 그걸 또 검증해야 합니다. 모든 변수를 통제하기는 힘들고 누구도 완벽할 수는 없습니다. 하지만 그렇기 때문에 수 차례 반증falsification[1]절차를 거치죠. 일례로 저희는 강수량을 중점적으로 확인했어요. 당일이나 전날 비가 오지 않은 경우만 실험을 반복했습니다. 그런데도 같은 결과가 나왔어요.

 

여기에 대해서 테스트하기 까다롭거나 예측하지 못한 통제 변수들을 다른 전문가들이 자꾸 제시해야 하는데, 아직은 그런 분들이 없습니다.

저희도 정말 고대하고 있습니다. 그래야 발전할 수 있거든요. 변수 통제에 대해 연구원 입장에서 드릴 수 있는 최선의 답변은 가능한 모든 요소를 통제했다고 말씀 드리는 거겠죠. 그런 이유로 저희는 날씨와 같은 다른 이유들을 상당히 확실하게 제거했다고 생각합니다. 교통 체증 변수도 확인했어요.

 

오염이 표준편차만큼 증가하면 증시가 12%씩 하락했다.

 

연구 아이디어는 어디서 얻으셨나요?

저와 오타와대의 수데 사베리안Soodeh Saberian, 그리고 컬럼비아대의 매튜 네이델Matthew Neidell 세 사람은 나쁜 공기가 보건 외의 영역에 미치는 효과에 관심이 많습니다. 많은 사람들이 대기오염과 뇌중풍, 심장마비, 우울증, 자살 등의 상관관계는 벌써 오랫동안 연구했습니다. 그래서 저희는 이제 대기오염이 생산성과 학업성적에 어떤 영향을 주는지 살펴보려는 거죠. 조사할 내용이 정말 많습니다.

 

[1]반대 근거를 들어 가설이나 주장이 틀렸음을 증명하는 방법

 

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